生在牛市中，蹉跎熊市中，远望盼牛市，这便是诺安基金旗下基金——诺安价值增长的现状。

    “诺安价值增长今年一季度的业绩增长率为-26.61%，二季度的业绩增长率为-22.81%，截至目前，其业绩仅为-43.36%。”酷金财富理财总监赵东向记者分析指出，这样的跌幅可以说直追大盘指数。

    “该基金表现乏力的主要原因就是其股票仓位一直居高不下。”赵东认为，诺安价值增长过于轻微的减仓并没有起到规避系统风险的作用。记者发现，从2007年四季报的仓位88.71%到2008年一季报的仓位87.26%，再到2008年二季报的仓位 80.68%，前后9个月的时间，诺安价值增长仓位仅仅降低了8%左右。

    “这样的降幅相对于大盘的跌幅，仅仅是杯水车薪，根本起不到作用。”赵东表示，而这也正是其业绩一路下滑的主要因素。

    选股能力欠佳

    相较于排在被冷落基金前列的诺安股票，诺安价值增长的表现尚且算不上“引人注目”。

    作为一只定位在“中高风险的股票型投资基金”，诺安价值增长从成立之初就被寄予了厚望，然而诺安价值披露的2007年年报数据显示，该基金全年累计净值增长率为119.34%，仅仅高出业绩比较基准5.57个百分点。而同年，上证指数的收益率已经接近100%，这样的成绩相对于其较高的定位来说，似乎多少有些“令人失望”。

    “从仓位来看，诺安价值无论是牛市还是熊市一直都保持得比较高，但是应该看到的是，在牛市背景的高仓位之下，其业绩也只是与基准业绩基本持平，却并没有表现出特别的过人之处。”信达证券基金分析师刘明军告诉记者，在今年以来大盘持续下跌的过程中，诺安价值依然保持高出平均水平近10%的仓位，是其业绩难以得到提升的主要原因。

    民族证券基金分析师李媛也认为，较高的持股比例是诺安价值今年以来表现乏力的主要原因。“从该基金的中报来看，诺安价值增长基金的现持股比率达到了总值的80%以上。”李媛告诉记者，这个数字尽管比一季报中86%的比例有所降低，但是仍然是一只以股票为主的产品，“与基金市场平均62%左右的持股比例相比，诺安价值要远远高于市场的平均水平，也正因此，在大盘下跌之时自然会出现净值下跌快的情况”。

    如果说高仓位是诺安价值业绩出现下滑的主要原因，那么在高仓位下，其选股能力出现的失误则进一步加快了业绩下滑的进程。

    根据赵东的统计，诺安价值自2007年四季度末便开始大量建仓招商银行，并将其作为首席重仓股，坚持持有到2008年二季度末，“在此期间，招商银行从39.63元/股下跌到23.42元/股，跌幅达到了40.9%”，赵东分析指出，而其他重仓股，如万科Ａ、中信证券、中国石化、武钢股份等大盘价值股也纷纷出现了40%－50%左右的跌幅。

    “其实我们观察同期上证指数的跌幅不难发现，跌幅大概在48%左右，而诺安价值的重仓股损失程度基本接近指数的跌幅。”在赵东看来，出现这样的损失正是其坚持重仓金融（其间包括招行、浦发、建行、交行、兴业、深发展等多家银行及中信证券、中国平安、中国人寿等金融机构）、地产板块的投资策略所带来的影响。

    李媛对此更特别指出，该基金重仓股配置的不合理、选股能力欠佳已经成为拖累其净值的主要原因之一，“比如，位列第五大重仓股的武钢股份，一个半月的时间里股价就损失了一半，这对基金的损失是不言而喻的”。