东吴基金：无远虑 有近忧 |
| 天天基金网 2008-07-24 收藏本文 |
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上周最重要的时间莫过于一系列宏观数据的公布，总体看，我们宏观经济还能够保持比较快速稳定的增长，物价水平处于下滑的通道中，但是仔细揣摩，中国未来的宏观经济依然面临诸多的挑战。
上半年国内生产总值130619 亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8 个百分点。其中，第一产业增加值11800 亿元，增长3.5%，回落0.5 个百分点；第二产业增加值67419 亿元，增长11.3%，回落2.4 个百分点；第三产业增加值51400 亿元，增长10.5%，回落1.6 个百分点。
但是从下面几个方面看，感觉未来还有可能下滑的风险。首先，企业的盈利增速有下滑的风险。企业盈利1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润10944 亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2 个百分点。尽管，目前投资的数据还算不错，但是企业盈利的下滑必将带动投资疲软。其次，PPI 的高企将增加企业的成本，原材料购进价格与PPI 之差为4.7%，PPI 与CPI 之差为1.7%我们认为PPI 和CPI 的差额和毛利率息息相关。因为上游的涨价将侵蚀下有的利润，而上游的定价并不掌握在我国企业手中，或者我国的上游企业并无法全面享受上游的利益，而大部分的加工企业将承受上游涨价的压力。
另外是通货膨胀的忧虑，6 月份的CPI 数据为环比下降，该消息比较令人振奋，说明管理层的各种价格管制措施起到了作用，尤其是对于信贷和货币的冲销力度。
但是从全球看，我们依然无法乐观，因为由于美国次级贷款所引发的危机还没有到最糟糕的时候，并且美国适合愿意让这些灾难性后果让全球承担。因此中国想走出这种困境似乎非常困难。不单单要让中国承受住房债券贬值这种直接的损失，同时从更加广的范围内，也遭遇全球滞涨的考验。一方面，美国的住房信贷泡沫破灭会打压全球的需求，从而导致全球经济放缓，而另外一方面，美联储通过给全球注入流动性而进一步推高大宗商品价格，对依赖于加工业的发展中国家造成致命性的打击。
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