国投瑞银：经济转型带来机会 注重发掘行业价值 |
| 天天基金网 2008-07-15 收藏本文 |
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市场回顾
市场忧虑系统性风险 股市持续低位震荡格局
本周沪深股市在周初受到多重利好的提振：温家宝总理表示宏观调控要避免经济出现大的起落、国际原油价格连续大跌近10美元、6月份CPI增速可能回落至7.1%，大盘出现了较大幅度反弹，截至7月11日收盘为止，上证综合指数一周收报于2856.63点，涨幅为6.99%，深圳成份指数一周收报10031.38，涨幅为6.71%。
从wind行业分类来看，上周市场各行业出现了普涨行情，其中房地产、汽车和汽车零部件、银行业的涨幅超过10%，这些行业在前期跌幅较；媒体、食品、消费者服务三类行业的涨幅较小，均在3%之下；其余重要行业的涨幅均在3%-10%之间。
上周全球主要市场继续呈现下跌态势。摩根AC世界指数一周跌幅1.26%，美国道琼斯指数录得1.67%的一周跌幅，纳斯达克综合指数录得0.28%的一周跌幅。欧洲三大股市均呈现不同程度的下跌：伦敦富时100指数一周跌幅2.79%，法国CAC指数一周跌幅3.88%，德国DAX指数一周跌幅1.90%。各新兴市场股指的跌势有所缓和，部分出现了上升行情，其中巴西圣保罗指数一周上涨1.32%，越南证交所指数一周涨幅3.86%。香港市场上周出现了有力上涨，恒生指数收于22185，录得3.55%的一周跌幅，而国企指数则以9.64%的一周涨幅报收。
本周的行情自经过前几周连续下跌之后，开始了企稳并反弹的迹象。市场意识到，中国股市已经具备相当投资价值，同时，年初以来困扰中国股市的最为重要的宏观经济因素高通胀问题，目前已经逐步被遏制；政府加大投资，国内普遍加薪以刺激内需也已经走上轨道；国内诸多重要产业开始重组整合以便优化产业结构，并从技术、管理上进行提升以提高利润水平；这些迹象表明，中国经济有望顺利实现产业格局及技术水平的升级，逐步摆脱目前总体上高度依赖能源、原材料、低附加值的特征，从长远而言，这样的升级是各经济大国经济成长的普遍规律，是其实现经济长期可持续增长的必经阶段，也是股市长期投资价值的保障。
投资观点
经济转型带来机会 注重发掘行业价值
经过连续7周下跌，股市本周终于以阳线收盘。政府对保持经济发展稳定性的坚定态度、6月份通胀下降的预期，原油价格上涨放缓等积极性因素促发了本周的上涨行情。虽然中国经济目前面临转型压力，但是，其拥有的技术能力、人力质量、调控水平、对外部的影响力等重要资源已经处于相当高的水平。有效、集中地运用这些资源，可保持经济稳健、可持续的增长，降低股市的系统性风险，维护其长期投资价值。另一方面，产业结构调整过程中，各行业的投资价值会发生较大变化，市场短期内对各行业的估值水平较难形成统一看法，对行业发展前瞻性的判断有利于发掘产业结构调整过程中的投资机会。
宏观方面,海关总署7月10日发布的数据显示，今年上半年，我国累计贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8%，净减少132.1亿美元。贸易顺差下降的主要原因是出口增速相对减缓，进口增速相对提高。贸易顺差的减少，有助于减少外汇占款对于人民币形成的投放压力，缓解央行的加息压力；有助于减少人民币的升值预期，减弱热钱涌入中国的动力；对稳定中国股市，减少系统性风险有一定意义。
国际方面，美国国会正密集地就期货监管举行各种听证会,会议的中心议题就是修改美国《商品交易法》，以便在法律层面强化对期货市场的监管。期货市场的投机行为被认为是能源、食品等价格上涨的罪魁祸首，因此议员们利用召开听证会的形式，不断向美国监管当局施压，要求采取严厉措施打击商品市场的投机行为。鉴于2007年以来，世界范围内商品价格的大幅度上涨背离了供求关系的实际状况，投机行为已经取代了正常的供求平衡关系成为了石油，矿产等诸多重要资源的决定性定价因素，美国《商品交易法》的修改如可以成功，对遏制商品领域内的投机浪潮，缓解中国的输入型通胀，具有积极意义。
展望后市，自年初以来，市场所忧虑的各项国内外宏观经济问题大多已受到政府的积极介入，这使诸如原油价格、人民币汇率、通胀等因素的可控性得到增强，经济发展的变数正被遏制，资本市场的系统性风险也随之减弱。由于中国经济发展模式的转变在成熟经济体的发展史上有先例可循，同时，政府对银行等重要经济部门的高度掌控使经济转轨的成本相对较低，因此，中国经济的长期持续发展有相当保障，在股市的估值水平与国际逐步接轨的情况下，中国股市的长期投资价值已相当明显。在此种情况下，可行的投资策略建议为：在防范系统性风险的前提下，优化资产配置结构，高度重视产业景气轮动的规律，寻找行业景气运行中先导产业的投资机会，采用“自下而上”的选股方法，精选投资价值被严重低估、未来成长空间广阔、具备卓越管理能力的行业龙头公司。
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