经过十六年证券从业经验的历练，面对起起落落、风高浪急的股市，韩浩已经有了相当的定力。

    韩浩坦言，身处于“受人之托，代人理财”的基金业，他与所在长城基金的目标是“秉承‘财富是时间的价值’信念，在大起伏的市场中，向持有人交出一份小起伏的成绩单。”  

    正是循着这一目标，长城基金自2001年末成立以来，一直以稳健均衡的业绩被业内誉为“齐头并进”型基金公司。

　　“市场调整时不要被消灭”

    财富伴随着时间的累积而增长，并非说明二者之间呈简单线性关系。巴菲特就是一个很具说服力的例证，他在几十年中取得年化收益率超过20%的优秀业绩，“但并非每年都保持增长，可能市场形势好的时候跟得上市场的增长，调整的时候是几乎不亏损，甚至靠选股盈利。”

    “对基金而言在市场好的时候获取稳健收益，在市场不好的时候争取尽可能在法规的要求范围内少亏损。”韩浩指出，近几年来基金业在迅猛发展中给持有人带来的收益增幅，远远超过指数本身的增幅，或者说是战胜了指数。他作了一个简单的计算，2002年7月长城发行第一只基金时，股指约为1700点，五年来经过多次起伏后，指数最高攀升到6100多点，之后经过调整，现在跌至3200多点。“纵观这段时间，指数增长了约1倍，但很多基金给持有人带来的收益，即使是在股市调整后有所下降，收益也高达3-4倍。”

    上述两项数据之间的对比充分说明，应从中长期的角度来衡量投资收益，如果过于关注短期内风云变幻的市场，反而往往会陷于被动位置。

    为何近年来基金持有人的收益能够战胜指数？在韩浩看来，国内市场处于“新兴+转轨”阶段，市场的起伏带来的机会整体来看还是巨大的，这一阶段的市场波幅会远远超过成熟市场，不管是阿尔法策略还是贝塔策略都有巨大的机会，利用贝塔策略既赚市场的钱又保证自己不在市场的波动中被消灭，假如又能用阿尔法策略锦上添花那就更好。对于基金管理人来讲，实事求是，不拒绝任何有意义的方法是非常重要的。

　　厘清“经济事实”与“市场风险”

    韩浩非常喜欢“Less is more”这句英文经典名言，并解释了自己对其含义的理解：第一，删繁就简。市场在不同阶段有着不同的变化，要真正看清楚这个市场，必须坚持客观化的价值投资理念；第二，缺点和漏洞少，做事情会顺利很多，所以要去不断发现自己的问题、不断总结、不断修正。

    在做今年二季度投资策略时，韩浩与所在团队成员紧紧把握的原则是：将“经济事实”与“市场风险”认识清楚。简单概括而言，前者是客观原因，后者是主观结果，二者之间通过“GDP增速———上市公司每股盈利———市场估值”这一具有放大效应的逻辑进行传导。韩浩指出，这是对价值投资理念的坚持，从根本上来说也是对客观投资理念的坚持。

    他形象地打了个比方：某个公司股票经过研究的价值是10块钱，如果跌到了5块钱，就会做出买入决策；而不是说，因为主观上认为这只股票值10块钱，现在只有5块钱，所以买入并且认为一定会涨到10块钱。“所以说，要真正看清楚带有主观因素的市场，关键是去研究经济事实层面的变化，研究公司盈利为何会发生变化？要从多角度去分析公司的生存环境，包括宏观环境、成本变化等等。”

    厘清“经济事实”与“市场风险”之间的放大效应，就不难理解为何今年以来市场调整的幅度会如此之大。韩浩解释说，从去年11月份起就有经济学家提出GDP增速可能会下滑，如果今年GDP出现2个点的波动，上市公司的盈利就会有25%－30%的波动，伴随着主观评价的不同，市盈率会随之下调，股价就有可能出现50%的波动。

　　2008年机会大于风险

    那么从当前的宏观环境、成本变化等因素出发，上市公司盈利状况究竟会发生怎样的变化？韩浩认为，必须承认今年国内工业企业盈利增长放缓的现实。“今年1－2月份全国规模以上工业增加值增幅就只有15.4%，虽然其中有雪灾等偶然性因素，但实际上能源、粮食价格等成本上涨是不可忽视的。”

    韩浩表示，经过研究测算，今年国内工业企业盈利增幅超过20%难度较大。他举例说，今年三四月份钢铁连续涨价，涨幅已经达到22%，这将对很多中下游工业企业形成巨大的成本压力。到了下半年，很可能还会面临石油、汽油、电力等能源价格的上涨，“因为目前这部分能源成本上涨的压力，主要是由几大国有企业承通过自身的巨额亏损在承担，期望全年都由这几家企业承担是不现实的。”