市场一再下跌探底，一次次打破了投资者的心理防线，也打破了许多人之前的“淘金”梦。由于多数投资者是在基金市场发展最为迅猛、行情最好的2007年二、三季度后入市的，到目前损失惨重。一些无法接受亏损、无力承受下跌压力的投资者盲目清仓出局。大多数基民已经不再奢望高收益，而是以保本作为最渴望的理财目标。

　　印花税调整，千呼万唤始出来

　　9月18日收盘后，管理层决定印花税单边征收。在股市走势岌岌可危的情况下，紧急救市措施终于现身。德圣基金研究中心认为，作为市场呼吁已久的救市政策，印花税的迟迟不出，证明管理层出台政策已经异常谨慎。一方面是难以出台实质性的支持政策，另一方面是在没有实质性政策的情况下，每个小的政策动作效应递减。因此数月以来投资者不断看到管理层试图以言论救市，但却毫无实质动作的局面。

　　据德圣研究团队分析，就单边征收这一措施而言，正如4月下旬降低印花税一样，政策效果是一次性的。交易成本并非目前股市的核心问题，降低交易成本也不会改变股市当前的关键矛盾。我们相信监管层对这一点也有清楚的认识，但还是期望能够对极度低迷的市场起到心理提振作用，或者至少刺激一波反弹。由于股市一路下挫近似自然探底，在适当的时候政策出台也可能成为引发超跌反弹的契机。但由于政策效果有限，预计反弹高度也将比较有限。

　　目前股市的核心问题不外内外紧缩+制度性大小非问题。深不可测的全球金融风暴进一步打击了对国内经济软着陆的信心，对明年企业盈利增长的估计越来越偏向保守甚至悲观，另外大小非阴影也悬而未决；双重压力使得机构投资者心态十分保守。在股市的关键因素好转以前，我们认为股市仍然有尚待释放的风险；即使止跌后也不会立即回暖。因此，我们认为投资者短期仍应谨慎，小的反弹不能改变趋势，而轻仓投资者则不应急于抄底。

　　组合调整思路，保本第一

　　在熊市下，应以保本为第一原则。未来一两年内股票型基金都有较强的不确定性，因此对基金组合适当做调整也是必要之举。保本基金也纳入了投资者视线。

　　保本基金，顾名思义就是能保证投资本金的基金。保本通过两个途径实现，一是通过特殊的投资策略，使得基金能在保证本金不受损失的同时，还可以适度分享股市上涨的收益。二是通过投资担保人担保到期后本金不受损失。

　　以南方避险基金为例，目前已出现了22%的亏损。一些投资者盲目割肉，而且不理解为什么保本基金也会亏本。据德圣研究团队分析，保本基金“保本”是有前提的。一是保本承诺只对保本周期开始前进入的资金有效，中途并不能保证保本；二是必须持有整个保本周期（一般为2-3年），基金仅在保本期后会保证本金，并可能给付和超额收益。也就是说，在保本周期之内，保本基金完全有净值波动甚至亏损的可能。南方避险就是这样的情况，虽然在2008年出现亏损，但与目前所在的保本周期起始点相比，该基金仍然能够实现保本并有所收益。此外，两天前，受累于雷曼兄弟破产申请，华安国际配置基金仍然承诺履行结构性保本票据的保本责任，这都是基金公司对基民的承诺。

　　在目前市场环境下，对于害怕入市即被套，又对未来股市回升抱有期望的投资者，保本基金是一个不错的投资选择。因为它首先可以确保本金不亏损；其次，我们相信在未来两三年内股市不会一直处在下跌趋势中，那么保本基金未来运作中就有通过少量股票投资获取收益的可能。

　　从未来看，虽然有种种不乐观的因素，但理性告诉我们，股市下跌幅度超过60%后，已经过度反映了对未来的悲观预期。虽然股市短时期内难以发生趋势性转折，但长期投资者的机会无疑已经开始大于潜在风险。目前股市到了最低迷的阶段，未来回升是必然的；只是寒冬已经开始，春天还不会马上到来。在股市、基金投资中，最失败的人必然是在亏损不可承受时选择出局，从此失去信心、远离市场的投资者。