基金半年报已披露完毕。在基金业绩一片惨淡之下，一些净值跌幅较大基金的基金管理人对于上半年的操作进行了反思，并向持有人致歉。理财周报记者从各只基金半年报中找出12只对上半年投资进行反思的基金，将它们的操作思路、态度以及对市场的思考展示给读者。

　　多数基金经理在半年报中认为：在上半年单边下跌行情中，系统性风险成了中国股票市场的主要风险，仓位高低成为决定各个组合损失程度的最关键要素。基金经理们检讨自己对宏观经济前景、通胀压力和市场下跌形势估计不足，过多地配置与宏观经济关联较强的金融地产等板块，并后悔没有及时减仓规避系统风险。

　　尽管有些基金公司采取了正确的防御战略，但是在战术选择上却出现了比较大的失误，对时机选择未给予足够重视，大多数基金表示没有做到“知行合一”。

　　对于下半年投资，不少基金经理表示将吸取上半年的教训，做好大类资产配置，增加组合的灵活性和前瞻性，重点采用“自下而上”的投资策略，积极把握市场中存在的结构性机会，力争为持有人挽回损失。

　　中邮核心优选、中邮核心成长↓45%

　　减仓不及时，机构调整不及时

　　数据显示，上半年在股票型基金中，排名最后的2只基金同属中邮基金公司，中邮旗下的中邮核心成长和中邮核心优选的净值增长率分别为-44.9636和-44.9066%，业绩亏损几乎一模一样。

　　作为上半年单位净值跌幅最大的主动型基金，对于上半年的投资失误，中邮核心优选基金经理在半年报中反思道：“由于市场在恐慌中快速下调，调整速度和幅度远超出预期，导致我们未能及时完成结构调整和有效降低仓位比例，因此，基金净值上半年表现较差。”

　　回顾基金上半年的投资策略，中邮核心优选基金管理人认为，“今年上半年我们对宏观调控和信贷紧缩对市场带来的影响估计不足以至基金投资的策略更偏重于组合的稳定性；而上半年随着投资者对宏观经济前景的担忧加重，上市公司盈利层面的预期遭遇到机构投资者的信心危机，市场大幅快速下跌，与此同时市场估值亦伴随着指数下跌而大幅回落；市场的单边快速下跌，使得仓位控制成为影响基金净值表现的最主要因素。”

　　中邮核心成长则是5000点减仓后4000点又加仓，“虽然我们尽量调整了投资策略，希望能够通过降低仓位比例和调整持仓结构来减少损失，但是由于市场的调整速度较快而成交量不断缩小，策略调整的难度加大，导致基金净值表现较差，跑输业绩基准。”中邮基金经理在年报中称。

　　由于中邮基金旗下两只基金的操作手法基本相同，因此业绩损失也同样一损俱损。

　　中邮核心成长基金经理盛军称，今年下半年将重点关注市场的结构性机会，把握市场时机积极进行结构调整，重点配置盈利增长确定性较强的行业和上市公司；行业方面，重点选择抗通胀和抗经济下行风险的上市公司，将重点考虑能抵御通胀的能源板块、资源等上游板块、能够抵抗经济增速下滑的下游消费、商业、医药类防御板块、以及未来我国产业升级中带来的投资机会。

　　融通先锋动力↓44.2553%

　　过早提高仓位，重配银行股

　　上半年，融通先锋动力净值增长率为44.2553%。

　　基金经理陈晓生，鲁万峰在半年保中对上半年的投资进行如下思考：

　　“今年上半年，动力先锋组合业绩表现很不理想。我们的仓位选择以及中、长期持有质优成长股的投资策略遭受严重挑战，在单边下跌的市场中，高仓位给组合带来大幅度的亏损，与此同时，组合结构的调整也没有体现出良好的抗跌能力。”

　　“尽管我们较早意识到市场风险的来临，也在一月份便开始控制组合的风险暴露程度，但我们对于系统性风险估计不足以及资产配置上的偏差给组合造成较大的损失。”

　　“在仓位选择方面，尽管我们也认识到全流通条件下金融资本与产业资本之间存在较大的定价模式的差异，但我们在作出仓位选择时仍然较多的基于金融资本的定价模式，认识和执行之间存在一定的差距，没有真正做到‘知行合一’，最终造成过早提高组合股票仓位水平。”

　　“在股票选择方面，尽管我们意识到必须控制风险，且主动降低组合的风险暴露，但由于一直重配金融行业特别是其中的银行资产，也给组合带来较大的损失。”