最新的基金策略报告认为不应看淡市场

　　2008年6月10日—6月13日，上证指数在四个交易日内下挫400点，不仅失守了3000点政策底，还击穿了2900点，深证成指则跌破了10000点大关。虽然A股投资气氛已进入寒冬，但来自汇丰晋信、富国基金、广发基金的最新策略投资报告却不约而同地开始期待股市回暖。

　　基金聚焦

　　困扰市场有三因素

　　来自富国基金的2008年三季度投资策略报告显示，困扰三季度市场的主要因素仍然是CPI走势、上市公司利润增速在成本侵蚀下的滑落程度以及国际油价走势。

　　6月20日政府上调了油电价格，短期看无论是给CPI上涨还是上市公司利润都带来负面影响。但是中长线看一有利于促进国内产业结构升级，二有利于降低国际对中国能源消费的增长预期，从而实现国际油价一定幅度的下跌。具体下跌幅度和时点仍需看国内成品油价格对需求挤出效应的临界点以及后续持续的上调进程。

　　另一方面，紧缩货币政策下实体经济部门特别是中小企业面临严重的资金紧张局面，大小非纷纷在二级市场减持套现，给资本市场带来一定压力。另外，虽然由食品价格引发的CPI第一波峰值已过，但是价格管制逐步放开导致的PPI传导的第二波峰值预计将于8月后显现。我们认为三季度的市场无论是基本面还是资金面都没有足够上涨动力。

　　来自汇丰晋信的投资报告认为，近期一方面证监会在采取各种措施规范限制大小非解禁的冲击，同时也有不少大非纷纷发布公告自动延长锁定期，而这些消息也确实为市场人气的聚集起到了很大的推动作用。但是另一方面，随着光大证券和南车集团过会，IPO的进程又在加速，而且6月份新股上市明显增多，对资金面的需求也在增大。同时，本周随着央行行长的货币政策还有可能继续从紧的言论，市场上对于央行在近期加息的预期也在渐起，并且美联储本周维持利率不变的决定似乎也在某种程度上为中国的加息政策提供了空间，市场信心再度受到打击。

　　近期，国内投资者除了关注国内的通胀之外，对于美国经济的状况也越来越关注，随着上半年规模以上企业利润增长仅为20%，远远低于去年水平并且低于年初预期，所以下半年如果美国经济继续走软，导致中国出口企业的需求继续下降的话，在人民币继续升值情况下，企业利润势必持续下降，这样会给今年全年的经济增速带来隐忧。

　　没有必要看淡市场 

　　汇丰晋信同时表示，自上周以来，市场的波动性在明显加大，这也反映了市场上投资者的分歧在逐渐变大，而且成交量的增大也在显示有许多外部资金正在进场，相信经历一段市场的震荡调整之后，市场将迎来走势的转变。

　　富国基金认为，目前阶段我们认为没有必要特别看淡市场，个股机会非常多。很多行业龙头公司具有一体化的成本优势。在全流通时代的资产重组大潮中具有明显优势，利润向大企业集中的趋势非常明显，且估值都已跌到10多倍。就自下而上的投资策略而言，市场的下跌正是投资上述龙头公司的良机。

　　与此同时，广发基金也认为目前股市投资价值已经初显：按6月13日收盘价计算，沪深300一致预期动态PE（未来12个月滚动）是15.8倍，以年初开市为基期至今，动态市盈率已下降约44.19%，PE值变动的标准差为3.90，中间值为22.15，最大值为30.69（1月11日），最小值为15.8（6月13日）。与各行业的历史估值相比，2008年各行业预测市盈率都处于历史的低端，其中房地产、餐饮旅游、综合、信息设备等行业比历史最低值低得多。上证综合指数成分股的估值水平，已经回落到21.94倍，已经低于NASDAQ（24.06倍）水平，考虑到A股市场的成长性，目前A股的估值已经有所低估。