领头羊群体开始分化

　　市场系统性下跌的方向同时，也给行业的领头羊形成了一定的冲击。而相关信息显示，无论是资产规模、还是基金业绩，领头羊群体的分化是相当明显的。

　　作为市场的主要中坚力量。“老十家”基金管理公司（指华夏、嘉实、富国、博时、华安、国泰、南方、鹏华、长盛、大成等业内最早成立的10家基金管理公司）的管理规模在去年全线飘红，其中，相对长的产品线和相对充足的人力资源队伍是上述公司得以快速扩张的重要原因。

　　不过，从目前看，充足的人力没有使得上述基金管理团队得以回避本次证券市场的系统性风险，其中，部分投资团队管理的基金在本次下跌中表现不佳，业绩差强人意。

　　从整体上看，截至6月27日，老十家基金管理的基金的平均收益率为-35.6%，相比全行业-35.66%的亏损水平基本相当。

　　与之相比，老十家团队中的业绩出现了一定的分化。其中，华夏基金、嘉实基金和富国基金的整体收益水平排在行业的相对前列。而大成、长盛、鹏华则相对靠后。一些整体规模在业内居于前列的基金团队则保持在中游水平。

　　这其中，华夏基金的整体表现相对亮眼，而部分基金团队的表现则明显落后，尤其是去年后半程扩张凶猛的基金团队。

　　事实上，上述情况在全行业内都有体现。去年后半程资产规模和基金数量高速扩张的基金团队，在今年上半年的表现整体沦为行业中下水平。其中投资风格激进者尤其是成为行业业绩殿后的重要力量。

　　业内人士认为，过度扩张的规模导致人力、管理能力的相对吃紧，以及高位建仓后的惯性乐观思维，是上述基金团队整体表现不佳的重要原因。而两者因素相互作用，则给部分基金投资团队的日常管理增加了不少压力。

　　区别看待业绩落后的基金

　　不过，尽管基金业绩整体不尽如人意，但是，基金持有人对于基金的信心并不应该大为丧失，毕竟，基金投资尚需看长期，投资基金依然是分享中国证券市场长期增长的良好载体。

　　那么对于基金业绩短期内落后的基金应该如何看待呢？

　　我们认为，首先应该区别基金类型和具体的投资方向。比如，对于股票型基金而言，主要投资方向在股市，基金经理以创造相对股市指数的超额收益为主要目标，而保本基金、债券基金则以绝对收益为主要方向，两者不能等同看待。期望基金牛市是赶上指数涨幅而熊市时一分不亏是不现实的，这个市场长期来说也很难有人做到这一点。

　　其次，应该区别短期收益和长期收益。股票型基金虽然最近半年亏损了35%，但是最近2年的收益还有105.5%，最近3年的收益水平则有249%。既然股市有涨跌，基金的业绩表现也会有起伏，长期投资的获利才是重要的。

　　其三，应该区别投资能力高低和投资风格差异。基金表现不佳既有基金管理团队判断失误的可能，也有投资风格差异导致的结果，比如上半年市场系统性风险集中释放，擅长时机选择的基金正对路，而着重由下至上的基金则可能受伤严重一些，观察基金业绩仍然要给一点时间才好。