目前选择封闭式基金，一看折价率、二看可分配收益、三看净值增长潜力，同时要兼顾封转开的题材

　　每年3、4月份封闭式基金都会迎来年度分红潮。近两年来，封闭式基金的诸多利好因素使得这一品种受到特殊关注，近两年的分红潮皆成为引发封闭式基金行情的契机，封闭式基金年度分红于是被作为理想的短线策略性机会。按照《证券投资基金运作管理办法》的相关规定，基金每年所分配收益不得低于已实现的可分配收益的90%。

　　2007年来净值的上扬给基金带来了高额可分配收益，虽然2007年四季度市场出现了调整，但预计封闭式基金可分配收益仍将超过800亿元，最近进行大额分红的封闭式基金将不在少数。 

    分红行情：投资投机两相宜

　　封闭式基金的投资价值有几个要素，即折价交易、净值增长、分红。其中分红的特殊价值依赖于折价交易，即所谓分红套利效应。

　　分红套利效应是指折价交易的封闭式基金在分红后，折价率会自然上升；如果要回复到分红前的折价率水平，那么交易价格就必须上升，由此带来了套利的机会。

　　封闭式基金的单位分红金额越高，套利的空间也就越大；分红前折价率越高，分红套利效应也就越明显。

　　目前多数封闭式基金都累积了大量可分配收益，以及大量未实现资本利得。也就是无论从现实分红条件还是潜在分红能力，不少封闭式基金都具备大比例分红的可能。一旦实施高额分红，二级市场上就会显现分红套利效应。

　　而所谓分红行情是指因为封闭式基金集中、较大规模地分红，引起市场对封闭式基金的阶段性投资热情，从而在二级市场上出现一波集体普涨的行情。同时可能成为封闭式基金连续上涨的契机。这种行情既有投资价值基础，也有投机因素。

　　有几个因素决定了2008年即将到来的分红潮将是波澜不惊，难以重现2007年的热闹场面。

　　其一，封闭式基金的整体表现受到股票市场的影响很大，从根本上说，封闭式基金的投资价值也是以净值增长为基础的。如果我们关注历年的年度分红，就会发现所谓分红行情，主要集中在2006、2007年。集体分红触发封闭式基金普涨，是在当时股市趋势乐观的背景下；投资者不断寻找值得挖掘的投资机会，而分红行情则成为既有一定价值基础，又有想象空间的题材。而熊市下的2004、2005年，封闭式基金分红并未受到多大关注。

　　2008年三四月间股票市场的走势有较大的不确定性。在封闭式基金净值增长预期不确定的情况下，二级市场价格很难走出强劲的独立上扬行情。也就是说分红效应的利好也许更多地体现在相对收益上，而绝对收益效应不会特别明显。

　　其二，封闭式基金分红行情也和折价率水平相关。我们之前看到折价率越高，分红金额越高，分红套利效应就会越明显。2006、2007年3月，封闭式基金的平均折价率水平都比较高，有利于分红效应凸显。从图2的趋势可以看到，目前封闭式基金的平均折价率基本处于两年来的低点，平均折价率仅在16%左右。这种折价率水平下，分红效应不十分突出。即使分红后折价率上升，也不具有强烈的回归动力。

　　其三，封闭式基金分红行情的预期已经在一定程度上被市场提前消化。封闭式基金作为一个相对较小的投资品种，在经过连续两年的大行情后，其投资价值基础已经被众多投资者所认识。因此年度分红行情的利好在去年年底已经被普遍反应。