基金控盘近八成 死守双汇发展35倍PE
    基金老“情人”调查之二

    大盘逼近2000点，两市估值重心再次下移，二季度被相对高估的基金重仓股近期接连跳水。PE达35倍的肉制品行业龙头双汇发展（000895，收盘价32.40元）的近期走势颇为迷离，在9月2日跌停之后的连续7个交易日内，收出6根阳线。

    如今，双汇发展的成长性是否能够化解高估值负担？双汇发展的后市将如何演绎？期望已久的资产注入和猪肉价格的回落能给双汇发展的股价带来多少提振？这些问题已经很实际地摆在掌控76%流通盘（截至二季度末）的基金面前。

    双汇发展被高度控盘

    在金融大鳄高盛入主之前，双汇发展曾经停牌将近长达一年，这家国内三大肉制品行业老大和乐于分红的上市公司，2006年和2007年净利润分别增长38%和20%，今年上半年净利润增长16.88%。

    作为消费领域的备选品种，基金对双汇发展的态度一直较为扑朔迷离。在去年三季度，仅有21只基金驻扎其中，持有双汇29.22%流通股；到了去年四季度，基金家数激增至94只，而且基金持有该股高达2.1156亿股，持股比例占到流通股的71.96%。

    受猪肉价格居高不下的制约，双汇发展2007年毛利率快速下滑，再加之猪肉价格飞涨和市场的极度恐慌，基金在今年一季度看空食品行业，80只基金从双汇发展悉数清仓，基金持股比例也骤然下降至34.42%；基金在今年二季度又选择了卷土重来，二季度共有85只基金新进买入双汇发展，致使该股的基金持股总家数上升至98只，基金持有该股流通盘比例攀升至76.43%。另外，中国人寿持有3.19%的股份，基金和保险持有双汇流通股将近80%，这种严重控盘的现象在今年基金重仓股中极为罕见。

    已有机构资金开溜

    在机构持有人中，南方、上投摩根和博时等基金成为双汇发展的主要机构股东。南方基金旗下有8只基金总计持有双汇4695.4万股，南方稳健成长、稳健成长贰号和南方隆元都将双汇作为十大重仓股持有；相对偏爱消费板块的上投摩根，旗下5只基金共持有该股3613.47万股，双汇成为内需动力、中国优势、阿尔法和双息平衡4只基金的十大重仓股。此外，博时旗下6只基金持有双汇1757.28万股，兴业3只基金持有1467.77万股，大成3只基金持股748.9万股，易方达3只持股800.76万股。正是由于基金二季度大幅增持，双汇发展二季度跌幅仅仅只有2%。步入7月以来，该股的走势一直较为平稳。在7月份，双汇发展大涨9.89%；8月市场连续暴跌引发基金重仓股估值下移，双汇发展8月跌幅却仅5.34%；截至昨日收盘，该股在9月的跌幅已经高达16.49%。

    另据深交所公开数据显示，9月2日双汇发展跌停当日，买卖龙虎榜前五位均是机构席位，机构卖出资金1.08亿元，机构买入5284.25万元，机构净卖出该股金额约5516万元。

    35倍PE得到研究机构认可

    事实上，二季度猪肉价格回落，这不免成为双汇发展提高毛利率的大好时机，也成为基金大举增持该股的重要因素之一，随着下半年猪肉价格继续回落，双汇发展毛利率提高使得业绩提高似乎较为清晰。

    从估值来看，2006年和2007年双汇PE约高达42倍，目前该股PE仍有35倍，而A股平均PE为17倍左右。在香港上市的雨润食品（1068HK.）目前20倍的PE相比，雨润股价也只有12.43港元，与此相比，双汇发展的估值似乎高估了。

    “从当前业绩看，双汇发展的PE已经超过30倍水平，定位并不便宜，但考虑到未来集团资产注入，如果能令公司净利润增厚50%，这个价位仍有投资机会，维持 ‘审慎推荐’投资评级。”招商证券分析师朱卫华直言。

    此外，中信证券薄官辉给出今明两年34倍、24倍的估值，每股收益预测在1.31元和1.55元，目标价应在45元。

    东方证券食品行业分析师任美江认为，“良好的现金流和高比例的分红是我们推荐双汇的重要原因之一，在上市8年来，双汇通过分红已经基本上把IPO和增发时的流通股东融资全部返还给了流通股东。”