成交低迷 想抛都难

    基金经理在中报里坦诚道歉，对上半年系统性风险估计不足，当前熊市中仓位控制几乎是抵御净值下跌最为实用的方式，国内基金业重回两万亿时代。面对大幅净值下跌的悲惨结局，部分基金经理在中报里检讨了上半年投资策略。

    管理着200亿资产的中邮成长基金经理盛军表示，虽然上半年尽量调整了投资策略，希望能够通过降低仓位比例和调整持仓结构来减少损失，但是由于市场的调整速度较快而成交量不断缩小，策略调整的难度加大，导致基金净值表现较差，跑输业绩基准。

    如果三季度中邮系基金仓位降低至二季度末股票型基金70%的平均水平，则意味中邮核心优选和中邮核心成长分别必须抛出17%和20%的股票资产。

    经记者粗略计算，二季度末这两只基金股票资产分别为124.37亿元和208.62亿元，中邮系基金62.74亿元的真金白银就必须悉数割肉，以目前其重仓股日成交量和市场疲软来看，割肉难度可想而知。

    上述两基金的基金经理下半年的投资策略相似，把握结构性机会和个股机会，降低仓位仅是一笔带过。行业配置方面，中邮核心成长继续持有通讯和必需消费品等行业个股，并自下而上地挖掘存在进入壁垒具有定价能力的公司进行增持；中邮核心优选则将投资重点放到能源、资源等上游板块，以及消费、商业、医药类防御板块、产业升级板块上。

    不过，从目前情况看，中邮系基金的仓位并没有降低，个股上结构调整亦相对滞后，而且上述欲调整行业均在8月出现暴跌。根据德胜基金研究中心仓位测算，截至8月底，中邮核心优选的仓位仍保持在90%左右，中邮核心成长的仓位也在85%以上。

    另据统计数据显示，8月基金净值下跌在10%以内的基金均为低仓位基金，分别是东吴双动力、兴业趋势、博时主题、博时平衡、华夏回报等。

    中小基金 处境艰难

    8月净值跌幅偏大的基金仓位均在85%至90%之间，如东方龙和东方精选、大摩基础行业、德盛精选、华富竞争力、新世纪分红等；金鹰小盘和优选尽管仓位虽在70%以下，但重仓钢铁、医药和煤炭，净值下跌严重。

    不过，小型基金公司在上半年份额变化不大。据Wind统计数据显示，上半年底规模在100亿元以下的小基金公司有19家，份额出现净赎回的基金公司只有6家，摩根士丹利华鑫遭遇净赎回最多，但仅有5.1亿份被赎回。

    同样是亏损，小型基金公司因为管理费收入少得可怜，熊市中日子特别难熬。Wind统计，今年上半年，摩根士丹利华鑫旗下的3只基金管理费收入仅有2121万元，新世界基金、华富基金和金鹰基金也分别只有1239万元、2263万元和1968万元的管理费收入，而中邮系两只巨亏基金却有4.28亿元管理费到手。

    业内人士指出，对于资产规模在100亿以下的小基金公司而言，靠一两只规模极小的基金过日子，管理费区区几百万或一两千万元，这对基金公司盈亏平衡造成巨大困难。如果下半年净值再大幅缩水，遇反弹基民赎回份额增加后，小基金公司管理费收入和可持续发展都将面临严峻考验。