20%~25%的高回报率

　　原华盛国际(HVS International) 投资公司中国区副总裁赵祥龙认为，国内开发企业的资金链危机，成为了海外基金们的机遇。

　　他认为房地产企业正在出现“流动性危机”，即资产变成现金的能力正在减弱，当市场有卖方而缺乏买方的时候，企业的运营就出现了问题，这时候企业股权的价格就会降低。“这是最简单的原理，”他说，“资金链断裂的企业基本上已经没有讨价还价的能力了。”

　　他认为，那些前两年盲目扩张，运用高财务杠杆，资产过于依赖债务融资的企业都是基金关注的对象，国内一半以上的地产企业都可能成为“猎物”。

　　郑樑表示，他目前跟随多家海外基金看项目和进行谈判，目前这些基金也尚未行动，因为时机未成熟，房地产市场的调整还没有最后到底。

　　“一般来说，大型基金由于投资标的物规模大，所以投资门槛高，基金之间竞争会更少，所以大型基金的规模一般都在5000万美金以上。”郑樑解释。这样的基金在寻找项目上也比较挑剔。

　　而在寻找到合适的公司或者项目之后，一些基金不仅会注入资金甚至会参与管理，将公司经营良好之后可以溢价出让。“跟普通的VC还是有一些区别。”

　　而对于基金本身要控制风险，赵祥龙认为主要在估值环节。而购入那些资产比较优质的企业，风险也可控，尤其是上市公司优先。

    基金正在潜水，静静等待着猎物的出现。

　　而类似的基金纷纷浮出水面。全球最大并购基金黑石公司也准备对包括中国、日本等国的房地产公司进行股权投资，黑石集团日本K.K.公司总经理AlanMiyasaki在新加坡表示，“我们很高兴能和这些房地产公司成为战略同盟，以便帮助他们走出再融资困境，希望能为他们注入新的资本。”

　　外资凶猛，“但是外资投资是谨慎的，”上述香港的房地产基金管理人表示，“全球市场普遍表现不好，但是投资总是要有地方去的，中国的市场风险虽然越来越大，但是相对回报更好。”

　　他认为，中国目前土地成本并没有大幅下降，而销售状况正在减缓，所以预期收益开始不断下调，“过去预期房价一年有20-30%的上升，但是现在能够保证每年5%-10%就不错了。”但是他认为基金良好的运作仍然能够保证有20%的回报，这样也是较好的收益了。

　　戴德梁行华南区投资部主管叶国平先生告诉记者，对于海外资金来说，尤其是进取型基金(Opportunity fund)，他们追求20%~25%的高回报率，这么高的回报率，只能通过买地开发，才能实现。

　　“目前一些民间资金的短期借款利率已经接近30%，如果收益不能够达到和超过这个数字，也不好向股东们交代。”赵祥龙说。

　　“两到三年的投资回报要在25%-30%的回报，基金管理公司收取7%的管理费。”郑樑说。

　　最后一道坎

　　外资虽然凶猛，仍然要面对国家的外汇管制。

　　自从171号文件发出，商务部和外管局层层审批限制国外资金流入房地产。郑樑表示，国外私募公司在国内投资注册分公司一直都受到限制。“存在法律上的障碍。”然而私募基金如果想要直接在离岸市场上购买已经注册公司的“壳”，价格太贵，所以不能够成功。

　　即使使用一些擦边球方案也因为国内的法律风险以及操作风险太大，国外基金难以接受。

　　而这些规模在5000万美元以上的基金们，对于购买物业没有太大兴趣，并且并不喜欢合作形式，希望独立操作项目，所以“主要是商务部不批准”。

　　今年7月1日起，商务部发出《商务部关于做好外商投资房地产业备案工作的通知》，称商务部将委托省级商务主管部门，对外商投资房地产业备案材料进行核对，并由地方商务主管部门进行审批及核对。 该《通知》称，商务部会定期对外商投资房地产企业进行抽查，而同一地方商务主管部门出现两次违规的，一旦限期未改，便会遭遇收回授权。

　　权力下放，业内普遍预期着外资进入接着就会放宽。

　　“目前还没有看到有放宽的迹象，批下来的很少，”郑樑说。

　　“外资进入是很难，主要是程序控制，需要较长的时间，但是一亿元以下的资金，只需要备案，不存在审批问题。”张华纲表示，“虽然审批权下放了，但是政策上的标准还是一样的，感觉上目前还没有放松。”