股票型基金对混合型基金会有意见吗？

　　“销售的时候，混合型基金管理人大力宣传风险小，回到交易室，他们反而抱怨投资股票的比例受限制，无法大展拳脚，想尽方法扩大股票投资比例。好处都让混合型基金给占了。”一位股票型基金经理抱怨。

　　2008上半年，在A股大幅下挫影响下，偏股型基金净值加权平均下跌36.3%，为国内基金行业发展以来半年度最大跌幅。其中股票型开放式、混合型开放式基金净值平均分别下跌了37.34%和34.40%，两者不到3%的净值跌幅差异，说明原本应在风险收益上与股票型基金有所差别的混合型基金，似乎并没有在牛熊转化之间拉开相应差距。

　　据本报记者了解，这种现象与近两年混合型基金一度采取的满仓操作，甚至通过抵押融资多配置股票等激进策略不无关系。

　　集体浮躁

　　统计数据显示，在2007年牛市中，混合型基金平均净值增长率为102.65%，仅落后于股票型基金平均108.87%的净值增长率6个百分点，可谓回报不菲。

　　但从资产配置上来考量会发现，混合型基金普遍都将股票仓位抬高到极致。以2007年市场所发生的两次暴跌——“2·27”和“5·30”为例，比较当日基金净值和大盘之间的下跌幅度，则混合型基金集体浮躁的现象一览无余。

　　统计显示，2007年2月27日上证指数跌8.84%，两市约800只个股跌停。而72只混合型基金中，当天净值跌幅超过9%的有5只，在8%到9%之间的有15只，其中下跌幅度最大的巨田资源优选混合型基金跌幅更是达到了9.65%。

　　按照公开披露的信息，这只跌幅最大的基金，股票最高投资比例可达到95%。因此即使该基金在2007年2月27日达到了股票持仓上限，并且它的所有持股也在当天全部跌停，其净值下跌也不应超过9.5%。而其时的实际跌幅却已经超出9.5%，这就很容易让人联想到，巨田资源优选混合型基金可能是大量配置了权证等波动幅度更大的品种，或者它的股票仓位已经超出了契约规定的上限。

　　事实上，至2007年3月31日，巨田资源优选混合型基金一季度报告显示，其股票投资占比已经颇为接近上限，达到了91.67%。

　　需要指出的是，在两次暴跌过程中，不仅是契约设定最高股票投资比例较高的混合型基金(达到95%)损失惨重，其中有部分自诩为中低风险、最高股票投资比例低于85%的混合型基金也在当日出现接近乃至超过大盘跌幅的情况，个中缘由也着实让人费解。

　　据本报记者统计，在“5·30”暴跌中，至少有12只混合型基金的跌幅超过大盘跌幅，其中有一只混合型基金的股票资产的配置比例的最高上限仅为85%，而另一家股票配置比例更是低于80%，但其当日的跌幅则分别达到了6.5115%和6.7001%，而同期大盘跌幅仅为6.5%。

　　暗度陈仓

　　出现上述契约配置上限与净值下跌幅度不协调的状况，当然其中主要原因是其配置的股票当日损失更为惨重。但与此同时，有基金公司人士也向记者提及另一种可能性：混合型基金在牛市中常使用的一种暗度陈仓的手法——债券融资，以此放大股票仓位，做高净值。

　　假设某混合型基金管理的总资产为100亿元，最高配置比例上限为80%，配置现金比例不低于5%。则其可选用的最激进配置方式为：股票资产80亿元，现金资产5亿元，债券、央行票据、权证等其他资产配置15亿元。