种种迹象显示，A股股灾很可能涉及海外对冲基金做空以中国为代表的新兴市场，以挽回次贷巨亏的阴谋。

　　由花旗银行、美林证券巨亏为标志的美国次贷危机第二波引发了全球股灾。1月14日至1月22日，道指跌7.11%，纳指跌8.8%，日经225跌10.8%，恒生指数跌17.8%，香港国企指数跌23.05%，上证综指跌17.08%。

　　为什么受次贷危机影响最小的中国股市，跌幅竟然是美股的两倍？

　　金融大鳄乔治·索罗斯不明白。尽管索罗斯1月22日警告美国次贷危机已演变为"全球面临60年来最严重的金融危机"。但是他同时强调，当前的金融危机不太可能导致一场全球性的衰退，而是一次对全球经济的根本性调整。在这一调整过程中，美国将相对衰落，而中国和其他发展中国家将崛起。

　　刚刚闭幕的达沃斯论坛各国政要、学者、企业家也不明白。他们寄望中印两国的高增长拯救全球经济。

　　对于A股1·２2股灾，有各种各样的解读。但种种迹象显示，很可能涉及海外对冲基金做空以中国为代表的新兴市场，以挽回次贷巨亏的阴谋。本文试图描绘出对冲基金做空A股的路线图，揭示这一人为恐慌崩盘背后的内在逻辑。

　　"黑色星期二"幽灵

　　A股遭遇1·２2股灾并不是偶然的巧合，也不能简单归结为市场恐慌造成的极端行为。1·２2股灾中游荡着2·２7的"幽灵"。

　　一年前的"黑色星期二"，也就是2007年2月27日，在没有任何实质利空的情况下，上证综指开盘创3049点历史新高后突然变脸，大跌8.84%，创十年以来最大跌幅。包括所有蓝筹股的900多只股票盘中跌停，几乎所有人都被跌蒙了。更耐人寻味的是，中国内地股市居然成为第一张被推倒的多米诺骨牌，港股、美股同日大跌。事后2·２7大跌的原因被归纳为中国、日本、美国三因素，即中国泡沫论之争引起A股投资者恐慌；日本央行2·２0加息引发全球大规模日元套利交易盘疯狂平仓；美国次贷危机爆发，格林斯潘警告美国经济有三分之一的可能进入衰退，引起全球投资者恐慌。

　　而索罗斯则一针见血地指出：A股2·２7暴跌是全球对冲基金日元套利交易盘的统一平仓行动。

　　一年后的"黑色星期二"，2008年1月22日，上证综指大跌7.2%，860只股票跌停，下跌点数创历史纪录。同日恒指跌幅达8.65%，大跌2000多点，下跌点数也创了历史纪录。事后1·２2的原因也被归纳为中国内地、香港、美国三因素，即：中国跨年度行情后的调整压力与平安1600亿元再融资，中国银行可能因为次贷陷入亏损引起恐慌；香港A-H溢价率已创多年之最，H股依然持续暴跌，引起恐慌；美国次贷危机重创华尔街引起恐慌。

　　事实上，2·２7与1·２2本质上都是由于次贷危机引发全球金融市场恐慌造成，都有大规模日元套利盘恐慌平仓，也都与海外对冲基金疯狂做空有关。

　　其一，2·２7时海外投行唱空A股、H股，可以说是唱空不做空，这次1·２2既唱空又做空。美国次贷危机之所以会席卷包括A股在内的整个新兴市场，是因为美国金融机构在全球几乎所有开放的市场中都有大规模投资。一旦本土发生危机，这些投资海外的资金不得不大规模抽离，从而影响到被投资的这些国家的金融市场。1月17日以来H股明显出现了机构资金大量外流的局面。而在这部分资金"被动性做空"的同时，国际对冲基金顺势主动做空，进一步加剧其波动。

　　其二，2·２7时海外对冲基金只是战术性做空，检验一下自身做空A股的实力，观察一下中国内地及香港监管当局及两地机构主力的反应。而1·２2海外对冲基金有可能已进入战略性做空中国股市阶段。从上证综指、香港国企指数、恒生指数可能步入"阶段性熊市"的走势图来看，这一阴谋似已初现端倪。